长信基金安昀:结构性行情预期收益率降低

  ⊙长信内需成长股票型基金基金经理 安昀

  今年依旧是结构性的市场,指数没有太大变化,但是各行业各部分都会有收益。但另一方面,大家对于今年结构性行情预期收益率要降低,因成长股去年已被充分挖掘,今年很难在此基础上有明显趋势性涨幅。

  支持我们判断的因素主要有两个,第一点宏观经济,第二点流动性,即资金情况。

  首先,今年的经济情况比预期差。短期来看,中国经济主要面临两大问题:第一,债务增长太快,从08年进入危机到09年四万亿投资,到后来十万亿信贷刺激,加上2012年开始的大量非标,导致地方政府和企业因债务负担太重而有心无力继续投资。第二,房地产问题,通过我们的调研发现,一线城市土地供给缩量,二线城市“信托盘”太多,三四线城市库存过大需求却有限,房地产和基建投资的下滑决定了国内固定资产投资整体萎靡。另外,近期也可观察到反腐逐渐蔓延升级,对实体经济短期也会造成一定程度的伤害。

  流动性方面,如我们之前判断今年是中性偏宽松;事实上银行间市场货币确实宽松,拆借利率可以佐证。但是,问题出在从银行系统向实体经济传导上,即我们担忧的货币被动紧缩。换句话说,在当前整个社会债务存量高的环境下,虽然大家理性分析认为国家会严控风险,但很难防止金融系统人员担忧风险,这种担忧导致货币流通速度下降,担心违约,信用利差扩大,所以流动性的传导链条发生问题后,更加剧了实体经济的问题。这个问题短期很难解决,除非经济明显回升。

  结合投资,我们认为,在今年比较差的市场里,医药医疗相对而言机会是最确定的,因为在现在热点的各种趋势中,只有老龄化的趋势是最明确的。我们更愿意集中精力从基本面出发、找到可以长期稳定增长的上市公司,与优质的公司一起穿越牛熊。我们相信,股票市场短期是投票器,中长期应是称重机。

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